acuerdos de tasas de interés futuro de oro (forward rate agreement, FRA) y las tasas de interés swaps (interest rate swaps, IRS) son herramientas que facilitan la gestión de los tipos de interés para el oro y están diseñadas para proporcionar una mayor flexibilidad en comparación con las transacciones de préstamos para cualquier tipo de cobertura o especulaciones con relación al comportamiento de las tasas de préstamos futuros. En realidad, no implican préstamos de oro. Las FRA y las IRS también se denominan contratos por diferencias, que se realizan entre las partes para efectuar o recibir el pago de la diferencia de intereses sobre una cantidad principal de oro estimada, para futuro a largo plazo, establecido con base en la diferencia entre un tipo de interés fijo y/o variable. Las pérdidas producidas como consecuencia de la aplicación de FRA o IRS no tienen mayor trascendencia, ya sea para el prestatario (borrowing) o para el prestamista (lending) en el mercado, debido a que solo supone una pérdida de oportunidad. Cabe aclarar que la parte que ofrece un determinado préstamo es el vendedor de FRA o IRS, mientras que el comprador es el prestatario.
Los acuerdos de tasas de interés futuro de oro consisten en fijar una tasa de préstamo para satisfacer en un futuro un requerimiento identificado. Por ejemplo, un prestamista que está al límite de su capacidad de préstamo, en un momento en que las tasas han alcanzado niveles altos, desea fijar en tales tasas préstamos futuros. Por el contrario, un prestatario quiere fijar tasas a niveles bajos cuando los préstamos existentes no han llegado a su vencimiento, temiendo el riesgo de que se produzcan subidas en esas tasas. En la fecha de fijación de precios, el prestamista puede prestar oro físico en el mercado ante la persistencia de tasas al contado, y el prestatario puede tomar prestado de la misma manera; cualquier diferencia entre el tipo de interés fijo acordado en el comienzo de la operación y la tasa real en la que ambas partes negocian es compensado por el pago del importe de la liquidación para que, a excepción de pequeños diferenciales de oferta/demanda, cada contraparte negocie eficazmente sobre la base de la tasa fija acordada inicialmente.
Las tasas de interés swaps de oro se utilizan para los préstamos a largo plazo con el fin de aplicar tasas de interés más altas y cuando el perfil de riesgo de préstamo a largo plazo del prestatario para el oro en físico es inaceptable. Para los prestatarios (borrowing), un IRS les permite controlar el costo de financiación a largo plazo sin tener que usar las líneas de crédito de largo plazo. Además, el IRS en oro facilita el proceso de financiamiento a largo plazo de la industria minera, que obtiene liquidez a través de bancos centrales que prefieren préstamos a corto plazo. El prestamista (lending) y el prestatario (borrowing), en cada período de cierre, pueden realizar operaciones de prestar o pedir prestado oro para los próximos tres meses y períodos sucesivos, lo cual les permite obtener una tasa de interés completa en un total de tres años mediante la compensación de intereses a corto plazo y con cantidad de indemnización pagada o recibida contra el IRS. Tanto FRA como IRS ofrecen una importante ventaja, ya que no implican ningún intercambio de cantidades estimadas; solo emplean el crédito cuando existen importes de liquidación potenciales que resulten de las diferencias de tasas de interés. Para el cálculo de liquidación de los tipos de interés de FRA e IRS se aplica la relación siguiente:
Donde:
| Lq | = | liquidación de tipos de interés de FRA e IRS, en dólares |
| N | = | cantidad principal estimada de lingotes |
| F | = | tasa de préstamo fijo o precio FRA |
| R | = | tasa variable de préstamo (dólares LIBOR-GOFO) |
| d | = | número de días durante el período estimado |
| P | = | precio base de oro que debe aplicarse en el acuerdo |
| D | = | cantidad de descuento por pagar en fecha determinada |
En el caso de un FRA, el importe de la liquidación general se descuenta de la tasa de préstamo variable para determinar la cantidad de descuento por pagar (D) en la fecha efectiva determinada. En cambio, en el caso de un IRS, el pago del interés es el diferencial comúnmente aplicado al final de cada período intermedio.
Las negociaciones de cambio en físico, en inglés exchange for physical (EFP), son una herramienta con la cual las bolsas de futuros permiten a los comerciantes intercambiar sus posiciones de futuros a un mercado en físico o viceversa, como ocurre en la Bolsa de Londres, lo cual evita las variaciones de los precios. Las transacciones habituales en un mercado de futuros se llevan a cabo en los pasillos del ring de la bolsa, lo que puede generar incertidumbre en los precios de los contratos de futuros; pero, con un EFP, el precio del cambio de contrato se determina por la diferencia del spot en físico, y este cambio hace posible que el contrato sea registrado sin la aprobación de la transacción llevada a cabo en el ring de la bolsa de valores. En las transacciones comerciales, existen dos tipos de negociaciones de EFP, tales como el swap y el outright. El swap de EFP es un contrato de futuros de compra y venta de transacciones en un mercado loco London, donde se intercambia la posición de futuros por un mercado en físico y el precio refleja la diferencia entre las fechas de contado y de futuros, así como las diferentes localidades y términos del contrato de futuros. Y a través de una EFP outright, un comerciante puede negociar desde o hacia una posición de futuros, en el caso de que el intercambio concluya por medio de una transacción física. El proceso tiene dos pasos: en primer lugar, existe una transacción física de spot; posteriormente, el cambio de EFP se efectúa sobre la misma base de precio spot usada en la primera transacción, lo que debilita la variación al loco London. El comerciante obtiene, entonces, un contrato de futuros outright. Cada vez que se realicen operaciones extrabursátiles es importante que se tramiten y documenten en conformidad con las normas y reglamentos de la bolsa de futuros.
8.6.3 Opciones en el mercado de metales preciosos
Una opción representa el derecho, no la obligación, de compraventa de metales preciosos, en lugar de una compra o venta directa, donde el metal de la opción se conoce como activo subyacente. Se denomina opción de compra cuando el vendedor cede o vende al comprador de la opción el derecho de comprar el activo subyacente, y se denomina opción de venta cuando el comprador de la opción cede al vendedor el derecho de venderle el activo subyacente. En este tipo de operaciones, la prima es el precio de la opción o la cantidad que el vendedor está dispuesto a aceptar y el comprador a pagar; para ello se utilizan diversos mecanismos de valoración de opciones según los siguientes aspectos:
• Precio actual del mercado spot del metal precioso
• Precio requerido
• Número de días en los que el vendedor de la opción está en riesgo
• Costo de los intereses por financiamiento que el vendedor tiene que obtener para cubrir el riesgo de la opción vendida
• Tasa de interés del activo subyacente (metal) en la transacción a la fecha de vencimiento de la opción
• Volatilidad de los precios
Igualmente, en las operaciones comerciales de oro y plata, se suelen emplear con frecuencia las diversas categorías de opciones, que se describen brevemente a continuación:
• Opciones europeas. Solamente se aplican en la fecha de vencimiento y son las más utilizadas en los mercados de metales preciosos de Londres.
• Opciones americanas. Se pueden aplicar en cualquier momento, incluso en la fecha de expiración.
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