лично Джон Ло. Только затем эти ценные бумаги переходили на организованный рынок[155].
Сами рынки нередко носили стихийный, неорганизованный характер. Необходимость привлечения средств неопределенного круга лиц подвигала компании к обращению на биржи, к составлению первых проспектов ценных бумаг (в качестве рекламы)[156]. Доступ к торгам мог получить любой желающий, заплатив определенную сумму[157]. По мнению А. С. Селищева, эмитенты могли самостоятельно размещать свои ценные бумаги и без биржи, путем предварительной подписки на акции при учреждении компании, однако, данный механизм не всегда позволял привлечь необходимое количество средств[158]. Данные обстоятельства говорят о том, что эмитентам (первоначально товариществам) была нужна альтернатива закрытому и/или самостоятельному размещению своих ценных бумаг, что требовало от них обращения к услугам иных участников фондового рынка. На этом этапе наглядным образом виден ключевой признак аутсорсинговых отношений – альтернативность. Первые профессиональные участники, такие как брокеры и дилеры, поначалу были обычными купцами и аукционистами, которые с появлением спекуляций с массовыми ценными бумагами, переходят на платную основу своей деятельности, начинают монополизировать ее, объединяться в закрытые сообщества. Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз указывают, что во многом этому способствовали нарождающиеся и набирающие силу противоречия в исключительном праве на реализацию того или иного вида деятельности[159].
На следующем этапе (XVII–XVIII вв.) появляются основы саморегулирования отношений участников рынка. Нередко самоорганизация была вызвана созданием неофициальных бирж, впоследствии переросших в организованный рынок[160]. Усложнение сделок приводит к появлению профессиональных участников рынка, дальнейшему развитию сделок с финансовыми инструментами, появлению правил торговли для субъектов[161], специализирующихся на совершении торговых операций, а затем и к государственной регламентации их деятельности, например, в Англии в конце XVII в., в Германии и Франции в XVIII в.[162] К XIX в. в некоторых странах появляется монополия профессиональных участников на осуществление торгов[163].
Интересно, что именно в Российской Империи во времена Петра I биржевая торговля лишается альтернативной основы, что связано с понуждением широких масс купцов к совершению сделок на бирже. Позднее данную практику отменили[164].
В связи с поэтапным переходом многих стран к концу XIX в. на отказ от разрешительной системы регистрации акционерных компаний в пользу явочной[165], по мнению А. А. Кирилловых, можно предполагать повышение в тот период общего количества эмитентов[166], а, следовательно, увеличение потребности в заемном капитале и повышение конкуренции за его привлечение. Спрос
Аникин А. В. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта [текст]: монография / А. В. Аникин. – М.: Бизнес-Олимп, 2009. С. 22–23.
Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I [Электронный ресурс] / А. Е. Молотников // Предпринимательское право. 2012. № 1. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф; Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I [Электронный ресурс] / А. Е. Молотников // Предпринимательское право. 2012. № 2. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.
Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 8.
Там же. С. 20–21.
Тьюлз Р, Брэдли Э., Тьюлз Т Фондовый рынок [Текст]: учебник / Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз, пер. с англ. А. М. Волкова, А. В. Щедрина. – М.: ИНФРА-М, 1999. С. 112.
Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 25.
Акционерное дело [Текст]: учебник / Под ред. В. А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2003. С. 213; Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок [текст]: учебник / Я. М. Миркин – М.: Перспектива, 1995. С. 414–415.
Галанов В. А. Акционерное дело. С. 216–218; Асаул А. Н., Асаул Н. А., Фалтинский, Р А. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг [Текст]: учебник / А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р А. Флатинский, под ред. А. Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. С. 131; Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 1; Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 2; Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 8–15; Резго Г. Я., Кетова И. А. Биржевое дело [Текст]: учебник / Под ред. Г Я. Резго – М.: Финансы и статистика, 2003. С. 7.
Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 2: Возникновение и формирование фондового рынка. С. 8.
Там же. С. 17–18, 23.
Молотников А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 1; Молотников, А. Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I / Предпринимательское право. 2012. № 2.
Кирилловых А. А. Нормативно-правовая основа рынка ценных бумаг: вопросы истории, практики и тенденции регулирования [Электронный ресурс] / А. А. Кирилловых // Законодательство и экономика. 2014. № 2. Доступ из Правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс»: Версия Проф.
