значения функции анализируемого предприятия и установленных критических значений.
Подробная характеристика применения метода мультипликативного дискриминантного анализа в целях диагностики финансовой несостоятельности приводится в монографии Ю. Бригхема и Л. Гапенски182. В частности, на основе данных по 19 компаниям, часть из которых обанкротилась, показан порядок формирования двухфакторной модели прогнозирования банкротства. В качестве базовых показателей используются коэффициент текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости (доля заемных средств в пассивах):
Z = – 0,3877 – 1,0736*CR + 0,0579*DR,
где Z – показатель вероятности банкротства;
CR – коэффициент текущей ликвидности;
DR – коэффициент финансовой зависимости.
– При Z1 < – 0,3 банкротство маловероятно; при Z1 > 0,3 вероятность наступления банкротства оценивается как высокая; при Z1=0 указанная вероятность равна 50 %. В интервале [–0,3; 0,3] находится «зона неопределенности».
Как правило, модели, построенные методом дискриминантного анализа, включают более двух факторов. В частности, наиболее известная модель Э. Альтмана (модель «Z») – пятифакторная183:
Z = 0,012*X1 + 0,014*X2 + 0,033*X3 + 0,006*X4 + 0,999X5,
где Z – показатель вероятности банкротства;
X1 – доля собственных оборотных средств в активах (отметим, что речь идет о традиционной трактовке собственных оборотных средств, рассчитываемых как разность оборотных активов и краткосрочных обязательств);
X2 – отношение реинвестированной прибыли к активам, то есть рентабельность активов;
X3 – отношение операционной прибыли к активам (еще один показатель рентабельности активов);
X4 – отношение рыночной капитализации к учетной стоимости долговых обязательств – показатель финансового левериджа (таким образом, модель можно было применять только в отношении публичных компаний);
X5 – отношение выручки к активам (оборачиваемость активов).
В зависимости от значения Z формируется оценка вероятности банкротства. При Z < 1,8 вероятность банкротства высока; при Z > 2,99 – очень низка. Зона неопределенности, когда нельзя с приемлемой точностью оценить наступление того или иного события, находится в интервале [1,81; 2,99]. При Z = 2,675 вероятность наступления банкротства составляет 50 %. Данная модель позволяла спрогнозировать банкротство за один год с точностью 95 %; за два года – до 70 %; за три – до 50 %.
Метод множественного дискриминантного анализа получил широкое практическое применение. Новые модели отвечали страновым, отраслевым и другим особенностям финансово-экономической деятельности предприятий. Так, в 1983 г. Э. Альтманом была опубликована модель «Z’», в которой финансовый леверидж оценивался по данным финансовой отчетности, что позволяло использовать ее не только в отношении публичных компаний184:
Z’ = 0,717*К1 + 0,847*К2 + 3,107*К3 + 0,420*К4 +0,998*К5,
где Z’ – показатель вероятности банкротства;
К1 – доля
