имеющиеся сбережения на финансовых рынках. Разумеется, управление капиталом всегда осуществлялось с теми или иными рисками; иначе говоря, доля рискованных активов в портфеле каждого инвестора зависела от его личной терпимости к более заманчивым, но менее надежным вложениям. Для инвесторов, ищущих безопасные инвестиции, существовали суверенные облигации – долгосрочные долговые продукты, выпущенные суверенными государствами для финансирования их государственного дефицита. В странах с формирующейся рыночной экономикой роль «подушки безопасности» обычно выполняла жилая недвижимость.
Особенность кризиса 2008 года заключалась в том, что от целой серии финансовых катаклизмов пострадали буквально все активы, начиная со считавшихся наиболее надежными денежных средств и кончая самыми рискованными акциями и вложениями в недвижимость. Когда в марте 2000 года лопнул гигантский «интернет-пузырь», инвесторов тоже прошиб холодный пот, но все-таки в то время владельцы недвижимого имущества, а также те инвесторы, чей портфель состоял из денежных активов и облигаций, были защищены от фондовых потрясений.
После взрыва «интернет-пузыря» правительственные органы, с целью остановить падение финансовых рынков, насильственно вмешались в экономическую сферу, многократно меняя учетные ставки центральных банков. Однако несвоевременное манипулирование учетной ставкой со стороны Федеральной резервной системы США привело в 2001–2008 годах к неслыханному росту рынков недвижимости. Дело в том, что, когда центральные банки снижают свои ключевые учетные ставки, на основании которых, напомним, определяются ставки заимствования по ипотечным кредитам, вкладчикам настоятельно рекомендуют воспользоваться открывающимися возможностями по приобретению жилья. Волна новых покупателей порождает растущий спрос на покупку недвижимости. Давление спроса вызывает рост цен, который провоцирует потенциальных новых покупателей лезть в долги, чтобы воспользоваться возможностью выгодного кредитования, слишком заманчивой, чтобы ее игнорировать. Эти – почти рефлекторные – действия инвесторов стали особенно заметны после того, как из-за неудач, вызванных взрывом «интернет-пузыря», вкладчикам было предложено держаться подальше от фондовых рынков, считавшихся слишком неустойчивыми, и инвестировать в рынок недвижимости, цены на котором, как тогда представлялось, могут расти вечно. Но когда и этот рынок лопнул, как мыльный пузырь, цены на недвижимость упали почти одновременно во всем мире на долю от 10 % до почти 40 % от первоначальной.
Этот резкий спад на рынке недвижимости привел к появлению огромного количества сложных финансовых продуктов, стоимость которых зависела от недвижимости США. Поскольку характер влияния банков на все эти финансовые продукты становился все более непонятным даже для самого банковского руководства, то вокруг кредитных учреждений начала сгущаться атмосфера подозрительности. Но банковский кредит – главная движущая сила экономической деятельности, поэтому
