все биржи адресовать заявки другим площадкам, если те предлагают инвесторам более привлекательные цены. Это создало по-настоящему единый национальный биржевой рынок.
Хотя брокерская фирма Knight Capital не была широко известна за пределами Уолл-стрит, она довольно успешно работала и с ордерами небольших инвесторов, которые поступали через таких брокеров, как, например, E-Trade, Fidelity и TD Ameritrade, и с заявками крупных инвесторов наподобие пенсионных фондов. Ордера поступали на серверы компании, где компьютерный код под названием Smart Order Router определял, что с ними делать: отправлять от имени Knight прямо на фондовую биржу, сравнивать с другими заявками в собственной внутренней электронной торговой системе или поступать с ними каким-то другим образом.
Компания Knight совершенствовала используемые технологии, чтобы соответствовать переменам, происходящим на фондовом рынке. Благодаря появлению Reg NMS количество биржевых площадок в Америке резко возросло. Давно существующие и известные биржи типа Nasdaq и NYSE постоянно работали над модернизацией действующих правил, чтобы привлекать более широкие слои клиентов – от профессиональных трейдеров и больших пенсионных фондов до индивидуальных инвесторов, вкладывающих в ценные бумаги свои личные сбережения.
Переход к полностью автоматизированному рынку ценных бумаг стал революцией в сфере финансов. Использование компьютеров снизило операционные расходы{56}, повысило скорость торгов и позволило трейдерам увереннее контролировать свои заявки. Однако наряду с этим созданный Reg NMS рынок стал характеризоваться значительно большей сложностью и жесткостью связей, что привело к неожиданным последствиям. Например, 6 мая 2010 года американские биржи пережили событие, которое назвали «кризисом-вспышкой»{57}. В ходе него небольшой сбой мгновенно затронул акции сотен компаний, и многие из них рухнули в цене до стоимости одного цента. Правда, несколько мгновений спустя ситуация стабилизировалась. Это был один из самых странных дней в истории Уолл-стрит, что говорит о многом.
Теперь виновницей катастрофы, вынесенной в заголовки всех американских СМИ, стала компания Knight.
Указать на точную причину краха компании Knight достаточно сложно. Но начать, пожалуй, можно с октября 2011 года. В том месяце Нью-Йоркская фондовая биржа предложила новый метод торговли для небольших инвесторов: программу розничной ликвидности (Retail Liquidity Program – RLP). Эта программа создавала некое подобие «теневого рынка» для некрупных клиентов, позволяя им осуществлять сделки по ценам, более выгодным, чем действовавшие в конкретный момент на долю цента. Программисты компании Knight несколько раз в год модернизировали программное обеспечение фирмы, что сделали и сейчас, обеспечив таким образом клиентам доступ к новой программе.
Клиенты компании должны были указать, что их торговые ордера были включены в программу RLP. Чтобы облегчить эту задачу, в программу добавили так называемый флажок. Этот флажок, среди
Хотя существует немало примеров недостатков так называемого высокочастотного алгоритмического трейдинга на биржевых рынках, есть в нем и определенные плюсы. Поскольку осуществление сделок банками и трейдерами имеет свою довольно высокую цену, больший объем торговых операций и расширенное использование технологий снижает стоимость биржевых операций. Помимо этого, автоматическая торговля биржевыми инструментами уменьшает спред между ценой спроса и предложения. Это уменьшает цены для инвесторов. См., например:
