определенное время.
Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в материальные или финансовые активы для получения текущего или будущего дохода.
1) Расчет DCF включает следующие этапы:
2) расчет прогнозируемых денежных потоков;
3) оценка степени риска денежных потоков;
4) определение приведенной настоящей стоимости денежных потоков с учетом выбранной ставки дисконтирования.
Ставка дисконтирования (в долях единицы) всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем завтра. Эту модель широко используют в России при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов.
Из теории портфеля и модели оценки финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ) следуют такие выводы:
1) структура портфеля влияет на степень риска собственных ценных бумаг компании;
2) требуемая инвесторами доходность зависит от уровня этого риска;
3) для минимизации риска инвесторам необходимо объединять рисковые финансовые активы в портфель;
4) уровень риска по каждому отдельному виду финансовых активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с позиции его влияния на общий уровень риска диверсифицированного фондового портфеля инвестора. /3/
Теория САРМ основана на предположении идеальных рынков капитала и равнодоступности информации для всех инвесторов. Согласно данной теории требуемая доходность для любого вида финансовых активов зависит от трех факторов:
1) безрисковой доходности (например, по государственным ценным бумагам);
2) средней доходности соответствующих финансовых активов на фондовом рынке;
3) индекса изменения доходности данного финансового актива (обыкновенной акции) по отношению к доходности на рынке ценных бумаг в среднем (в качестве такого индекса принимают «бета-коэффициент»).55 Модель САРМ имеет важное теоретическое и практическое значение для определения цены акционерного капитала компании и требуемой нормы доходности по отдельным финансовым активам, включаемым в инвестиционный портфель.
В процессе управления финансами предприятий возникает необходимость в проведении специальных расчетов, связанных с движением денежных потоков в различные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах имеет оценка стоимости денег во времени. Концепция такой оценки базируется на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой выступает ставка ссудного процента или норма доходности по государственным ценным бумагам./3/
Никитина Н.В. /11/ отмечает, финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов, и среди базовых концепций финансового менеджмента находятся следующие:
1) Концепция денежного потока, она предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид,
Бочаров В. В. Финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2007, с. 37-43
