собратьев, будет очень близок к доходности индекса S&P 500.
b. Доходы будут варьироваться вокруг среднего дохода, при этом некоторые будут лучше, а другие хуже среднего.
c. Модель распределения доходов вокруг среднего будет похожа на колоколообразную кривую с толстыми хвостами.
d. Все вышеперечисленное.
Как изменится результат, если вместо этого вы и 10 000 других инвесторов случайно отобрали бы по 25 акций?
a. Средний доход будет еще ближе к доходности индекса S&P 500.
b. Разница между выигрышем победителей и потерями проигравших будет уже.
c. Модель доходности будет более сгруппирована вокруг среднего.
d. Все вышеперечисленное.
Даже если вы и 10 000 гипотетических инвесторов выбрали ваши инвестиции наугад, некоторые из вас будут иметь лучший результат, чем другие; результат одних будет хуже других. Один инвестор превзойдет других.
Вы много слышите о «грамотных результатах» такого-то. Вопросы, на которые вы должны ответить, таковы: «Какую часть этих результатов можно приписать везению, а какую – проницательному инвестиционному выбору?» Чтобы ответить на эти вопросы, вы должны знать, (1) что считается средним и (2) ожидаемыми отклонениями от среднего.
В первом вопросе средние показатели выборов инвесторов будут близкими к показателям индекса S&P500. Кроме того, доходности инвесторов будут распределены выше и ниже средней доходности S&P 500. Распределение доходностей будет иметь форму колоколообразной кривой с толстыми хвостами, подобно показанной на Рис. 2. Следовательно, правильный ответ – «d» – все вышеперечисленное.
В следующем случае, поскольку акции в портфеле увеличиваются с 1 до 25, средняя доходность будет еще ближе к доходности S&P500; разница между победителями и проигравшими сузится; и доходность будет группироваться ближе к среднему, как показано на Рис. 2. Следовательно, так же правильным ответом будет – «d» – все вышеперечисленное.
Результат инвесторов с 25 акциями – та же самая средняя эффективность, но с меньшими вариациями – не отражает более точные прогнозы рынка. Инвесторы в этом случае все еще не могли, в среднем, превзойти рынок. Тем не менее, они могли избежать больших отрицательных вариаций посредством диверсификации.
Рис. 2 Случайно выбранные портфели
Поскольку понятие стандартного отклонения играет важную роль в современных финансах, полезно понять основы этой популярной статистической меры. Стандартное отклонение – мера изменчивости вокруг среднего. Если предполагается, что наблюдения данной характеристики, или значения, группируются вокруг среднего нормальным образом, вычисленное стандартное отклонение имеет очень удобное свойство: 68,0 процента значений находятся в пределах плюс или минус одного стандартного отклонения от среднего; 95,5 процента значений находятся в пределах плюс или
