refinado, incluyendo las primas y las deducciones. Cabe señalar que el precio de un mineral varía según su forma física y su composición metálica, que dan valor añadido al metal principal, puesto que los minerales se venden por unidades sobre la base de un peso, como los quilates para las piedras preciosas, las onzas para los metales preciosos, las libras, kilogramos o toneladas para los metales valiosos, menos valiosos y minerales en bruto.
En términos macroeconómicos, el precio de los minerales y metales no solo incide en la rentabilidad, sino que también afecta al entorno socioeconómico del sector, como a las exportaciones o importaciones, en las que logra imponer restricciones sobre las políticas fiscales, monetarias y cambiarias; y, asimismo, influye en el poder de compra de los consumidores, en las estrategias de apertura comercial, en las políticas agrícolas y en el uso de los recursos naturales, entre otros. Para la economía peruana, los precios de los minerales concentrados básicos y refinados más representativos son los del cobre, zinc, plomo, plata y oro, los cuales dependen de manera decisiva de las fluctuaciones (volatilidad) del mercado mundial de minerales y metales, en el que participan compradores y vendedores de todo nivel y magnitud. Por otro lado, el mercado de metales refinados tiene un funcionamiento complejo, a tal punto que la fijación de su precio es irrefutable. Un ejemplo de ello es que no se tiene en cuenta el volumen ofertado por parte de los productores ni la demanda de los consumidores industriales, pues se entiende que los precios actuales son el reflejo de lo que realmente existe en la dinámica del mercado bursátil de las bolsas de metales.
En el mercado mundial de metales, es importante entender la volatilidad del precio de los commodities, que es la variación de la media exhibida del precio a lo largo de un tiempo determinado; es decir, la volatilidad representa hasta qué nivel el precio puede experimentar alzas y bajas con respecto al precio promedio de largo plazo. Los precios de los minerales y metales de alta volatilidad pueden mostrar cambios más drásticos que los menos volátiles, y tienen grandes impactos en la economía, por ejemplo, en los gastos de exploración y explotación de las empresas, tanto para el productor como para el consumidor; e igualmente en los ingresos de los gobiernos, provenientes de los impuestos y royalties o regalías (Curcio, De Jesús, Quirolo y Vilker, 2010). La volatilidad de los precios puede generar cambios importantes en las predicciones de los posibles ingresos futuros, ya sea del productor o del gobierno, y traer consecuencias negativas para la economía de un proyecto o de una operación minera en funcionamiento; además, influye en proporciones considerables en las decisiones de los inversionistas. Esto supondría rápidos aumentos en los precios, lo que fomentaría la confianza o, al contrario, provocaría caídas drásticas cuyos impactos podrían tener repercusiones en las decisiones a corto y largo plazo.
Históricamente, la volatilidad de los precios del oro, plata, cobre, zinc y plomo no solo se debe a aspectos técnicos y económicos –propios de los sectores que comprenden los usos finales–, sino principalmente a factores externos de índole sociopolítico, cuyas causas y consecuencias en la dinámica del mercado de minerales y metales en determinados períodos se analizarán más adelante. La volatilidad del mercado implica un mayor riesgo sobre los precios y, por lo tanto, una mayor necesidad de protección de los mismos, con el objeto de reducir o evitar las primas de las opciones que son generalmente más altas durante los períodos en que los precios de los futuros subyacentes son volátiles; vale decir, el costo de asegurar el precio asociado con las opciones es mayor, por lo que las primas serán más altas. Dado que una opción puede incrementar su valor cuando los precios futuros son más volátiles, los compradores estarán dispuestos a pagar más por la opción, mientras que los vendedores requerirán primas más altas para ejercer una opción cuando los precios sean volátiles (CME Group, 2014a y 2014b). En la figura 1.1, se representa la relación teórica del comportamiento de la media móvil de precios respecto a las cotizaciones diarias o mensuales, donde el precio de un bien está fijado en la intersección de las curvas. Si la tendencia de la curva se desplaza hacia arriba, por encima de la media móvil, el precio del bien tenderá a subir, entonces, la opción será la de compra del bien. Por el contrario, si la tendencia de la curva es hacia la baja, la opción será la de venta. Este análisis teórico nos puede facilitar entender el comportamiento de los precios en los mercados bursátiles de cotización de metales.
1.2 Principales mecanismos de fijación de precios
La fijación de los precios es una operación muy complicada en cualquier modelo económico. Se requiere de vastos conocimientos y una experiencia amplia sobre la situación del mercado, cuando se trata de obtener un precio “justo”. Esto significaría que la producción y el consumo coincidan en un punto óptimo, pero en la práctica eso casi nunca ocurre o muy rara vez, dado que la variación de la oferta y la demanda relaciona a competidores imperfectos en un mercado competitivo y, en muchos casos, en un mercado turbulento. Se ha definido que la oferta y la demanda son medios útiles que ofrece la economía, con la finalidad de contribuir o buscar el equilibrio, en un momento dado, entre la producción, la demanda y el precio de un producto (Ospino, 2008). Desde un punto de vista técnico-económico, cualquiera que sea la actividad productiva, los precios del mercado deberán permitir cubrir los costos medios totales o, por lo menos, deberán reflejar los costos marginales durante el período de producción. Asimismo, en la formación de precios en un mercado de libre competencia, los especuladores y arbitrajistas juegan un rol muy importante, cuyo fin es generar diversos mercados, en diferentes regiones o períodos y con distintos riesgos.
A continuación, se indican algunas consideraciones sobre los principales mecanismos de fijación de precios de minerales y metales, mediante la aplicación del sistema de coberturas en las operaciones comerciales:
• Una mina en producción estima el precio que considera conveniente en lugar de dejarlo al azar. Este precio lo puede determinar en cualquier momento, manteniéndose dentro de los límites de la cotización bursátil en la “bolsa de metales”.
• Una mina debe conocer su precio, al menos con dos meses de antelación; algunas veces, lo podrá fijar para períodos más largos, si lo considera oportuno. En este último caso, tendrá una gran ventaja desde el punto de vista del cash flow y de la rentabilidad.
• Existirá un riesgo en la fijación de precios como consecuencia de cualquier variación en la prima o descuento respecto a los precios de la bolsa y su metal.
• Se debe tener en cuenta el tipo de cambio respecto a su moneda, pues el precio estará fijado en dólares u otra moneda.
• La cobertura es muy flexible; por lo tanto, puede ser cancelada en cualquier momento.
• Por último, el productor o el cliente pueden fijar o cubrir su precio durante el tiempo que deseen y por la cantidad que les sea más útil. No es conveniente ni aconsejable más del 50 % de su producción durante más de tres meses, ya que es complicado determinar con exactitud los altos o bajos precios de un metal a más largo plazo (Sotomayor, 2005).
Por otro lado, en la ejecución de un proyecto minero, cada una de sus etapas tiene una forma de financiamiento adecuada para ella, debido al alto riesgo que implica este proceso (Devlin, 2015), por la variación de los precios y por el tiempo que demora su puesta en marcha. Para la etapa de exploración de un proyecto minero, por lo general, se emplea principalmente capital propio hasta alcanzar su factibilidad. Durante las etapas de desarrollo y construcción de una mina, las empresas adquieren importantes deudas de diversas instituciones financieras (bancos, organizaciones financieras, entre otras), pero estas entidades requieren pagos oportunos para garantizar la finalización del proyecto y cubrir los posibles excesos o incrementos en los costos. Las operaciones mineras
