sea un lugar eficiente para las negociaciones en el mercado de minerales. Los especuladores usualmente asumen el riesgo del precio mientras esperan oportunidades para obtener una ganancia; al mismo tiempo, aportan liquidez al mercado contribuyendo al proceso de nivelación de precios y facilitan la aplicación de coberturas. Dada la cantidad de personas y empresas que buscan protección contra la caída o aumento de los precios en un momento determinado, los especuladores crean una amplia demanda de cobertura proporcionando liquidez al mercado; de esta manera, regulan la capacidad de ingresar y salir del mercado rápida, fácil y eficientemente. Esto les permite obtener ganancias cuando sus predicciones son acertadas respecto a las variaciones de los precios y el momento en que van a suceder los cambios oportunos. Los especuladores pueden ser parte del público o ser operadores profesionales, incluidos los miembros de una bolsa que negocia, ya sea en una plataforma electrónica o en el piso de operaciones (ring). En este caso, algunos miembros de la bolsa se destacan por su disposición para realizar la compraventa, inclusive cuando se producen variaciones mínimas en los precios, lo que ofrece a un vendedor o comprador la posibilidad de ingresar o salir cuando las condiciones del mercado son favorables, vale decir, precios eficientes para los especuladores.
2.3 Arbitrajes
El arbitraje se puede definir como un procedimiento simultáneo de compra y venta de una mercancía, con la finalidad de aumentar su valor a través del espacio y el tiempo. Es decir, se trata de comprar en un determinado momento y lugar, para luego vender, ya sea en el mismo momento y distinto lugar, o bien en el mismo lugar y distinto momento, o en distintos lugares y momentos. El arbitraje se puede considerar como un factor influyente en la eliminación de discrepancias de precios; por consiguiente, facilita que los mercados funcionen con rapidez y eficacia. Cabe señalar que una de las principales acciones de la bolsa de metales, entre otras, son las operaciones de arbitraje que se ejecutan a través de la compra y venta simultánea de una cantidad equivalente del producto en dos mercados diferentes, como las bolsas de Londres y Nueva York, donde existen mínimas diferencias en las cotizaciones del día, que vienen a ser los premios pagados por los productores debido a la calidad superior a la requerida en el contrato, o los descuentos cobrados por calidades inferiores; también pueden ser causadas por la variación en los costos de los fletes; todos estos diferenciales están fijados en el contrato.
Se puede analizar un caso de arbitraje como un ejemplo orientativo, tomando en cuenta las cotizaciones de marzo del 2016, en las que los precios están expresados en centavos de dólar por libra (US₵/lb); el uso del dólar en el desarrollo del trabajo siempre se refiere a la moneda norteamericana. Un comerciante compra cátodos de cobre entregados a bordo del barco (término FOB) en las costas del norte del Pacífico, con base en las cotizaciones de New York Commodity Exchange (COMEX), que es igual a 252 US₵/lb más una prima de 2,30 US₵, y vende en el mercado de Japón, cuya referencia es la cotización de London Metal Exchange (LME) de 253,85 US₵/lb más una prima de 1,50 US₵. Si los precios futuros a 3 meses en COMEX equivalen a 250 US₵/lb y en LME a 252,95 US₵/lb, y los costos de las operaciones de envío (embarque, intereses, servicios y otros) ascienden a 1,60 US₵/lb, se requiere estimar en centavos de dólar por libra (US₵/lb) el beneficio según las condiciones y cotizaciones proporcionadas. El resultado de la operación será el siguiente:
| Compra COMEX: | 252 + 2,3 = 254,30 US₵/lb |
| Costos (embarques, intereses y otros): | 1,60 US₵/lb |
| Costo neto en COMEX: | 254,30 + 1,60 = 255,90 US₵/lb |
| Venta en LME: | 253,85 + 1,50 = 255,35 US₵/lb |
| Resultado de la operación: | 255,90 – 255,35 = 0,55 US₵/lb |
Las diferencias de los precios del físico y de futuros son estos:
| LME: | 253 – 85 = 0,90 US₵/lb |
| COMEX: | 252 – 250 = 2 US₵/lb |
El beneficio en centavos de dólar por libra (US₵/lb) obtenido mediante esta operación es el siguiente:
2 US₵/lb – (0,55 + 0,90) = 0,55 US₵/lb
Como se puede observar en el resultado final, el arbitrajista, como parte de su estrategia, utiliza simplemente las cotizaciones de dos bolsas diferentes y aprovecha las mínimas diferencias de precios de metales existentes en los mercados bursátiles para obtener, de manera transparente, unos beneficios equivalentes a 0,55 US₵/lb. De esta forma, en las operaciones comerciales de minerales y metales, por el volumen de toneladas que se comercializa, este valor al final de las operaciones puede representar cantidades muy importantes en dólares.
2.4 Seguros de riesgos
Los seguros constituyen un elemento muy importante de la comercialización de minerales y metales; su finalidad es contrarrestar los riesgos, por consiguiente, generarán un beneficio económico, mientras que el riesgo implica incertidumbre. Así pues, el seguro en las transacciones comerciales sería como una cobertura.
En la comercialización de minerales y metales, la aplicación de estos términos es muy frecuente y de mucha utilidad durante la vigencia de los contratos de compraventa, principalmente en las operaciones de transporte, fletes, fluctuaciones de precios y otros. Resulta beneficioso protegerse contra los riesgos inherentes en cualquier operación comercial, según las conveniencias o necesidades de cada caso. El riesgo en la variación de precios existirá siempre, puesto que tanto la oferta como la demanda de cualquier metal están sometidas a constantes alteraciones provocadas por diversos factores; por ejemplo, cuanto mayor sea el tiempo que se retenga un metal, cuyo precio exacto no se haya fijado en todos sus aspectos, mayor será el riesgo en las operaciones, debido a la variación de precios. Por ello, las diferentes bolsas cuentan con un mecanismo denominado sistema de cámara de compensación, en el que todo contrato debe ser inmediatamente registrado y compensado por un miembro de la cámara, con la finalidad de hacer frente a los riesgos a los que estaría expuesto un producto; pero, a su vez, exige el pago de un depósito modificable según las tendencias de las cotizaciones del producto objeto de las negociaciones (LME, 2013).
Por lo tanto, el sistema de cámara de compensación sería una forma de asegurar, de alguna manera, el control del comportamiento del mercado y, en consecuencia, el mejor funcionamiento de las operaciones comerciales, evidentemente en el marco de la aplicación de seguros en el que se van a desarrollar tales operaciones y el respaldo que ello implica para los miembros de la cámara.
Con el propósito de poder entender los mecanismos de arbitraje, así como la aplicación de los diferentes tipos de cobertura y de seguros de riesgos, en el presente trabajo se analizará en forma particular el funcionamiento de los principales mercados bursátiles en donde se realiza el comercio mundial de minerales y metales. Estos mercados son, concretamente, los de Londres (London Metal Exchange, LME), New York Commodity Exchange (COMEX), London Bullion Market Association (LBMA) y Chicago Mercantile Exchange Group (CME Group), que agrupa a las bolsas de Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Mercantile Exchange (CME), New York Commodity Exchange (COMEX) y New York Mercantile Exchange (NYMEX).
3. CME Group
3.1 Consideraciones generales sobre CME Group
Las bolsas de Chicago Mercantile Exchange (CME) y Chicago Board of Trade (CBOT), de manera independiente, durante la década de los ochenta, lanzaron los primeros contratos de futuros y opciones sobre materias primas, liquidación en efectivo, índices bursátiles y comercio de futuros electrónicos con la conceptualización de la plataforma CME. Posteriormente, en la década de los noventa, se dio inicio a las primeras
