денежного рынка, которые должны создавать портфели с короткой дюрацией. Выпуск муниципальных ценных бумаг с переменным купоном резко возрос в 2008 г., но затем снизился до исторического минимума в 2011 г. В 2011 г. было выпущено 18,7 млрд. долларов США обязательств до востребования с переменной ставкой, что составило около 5,3 % от совокупной суммы выпущенных муниципальных ценных бумаг[20].
Ценные бумаги с аукционной ставкой – это долгосрочные муниципальные облигации с купонной ставкой, которая периодически пересматривается путем проведения аукционов («голландских» аукционов), что позволяет муниципальному эмитенту выпускать долгосрочные обязательства, но платить по ним краткосрочные ставки. Ценные бумаги с аукционной ставкой появились на муниципальном рынке в 1988 году. В начале 2008 г. количество выпущенных ценных бумаг с аукционной ставкой составляло 200 млрд. долларов США[21]. Начиная с февраля 2008 г., аукционы стали привлекать слишком мало потенциальных покупателей для установления справедливой купонной ставки, что приводило к срыву аукционов. Срывы аукционов привели к тому, что муниципальные эмитенты либо переключились на фиксированную купонную ставку, либо рефинансировали и выкупили данные ценные бумаги.
На выпуск муниципальных ценных бумаг также влияет возможность повышения кредитного качества, что часто происходит в форме аккредитива, выписанного банком, правительственной гарантии или страхового полиса, выданного страховой компаний. Страхование муниципальных облигаций впервые появилось в 1971 г., муниципальные облигации, обеспеченные аккредитивом стали очень популярны после появления на рынке муниципальных облигаций с переменной купонной ставкой в начале 1980-х годов. Повышение кредитного качества было повсеместно распространено в 2000–2007 гг. В это время более половины выпущенных муниципальных ценных бумаг были обеспечены хотя бы одним видом кредитной гарантии. Этот тренд развернулся в 2008 г. в связи с влиянием финансового кризиса на банки и муниципальных эмитентов. С 2008 г. доступность частного сектора для повышения кредитного качества, включая страхование облигаций, значительно снизилась: только 17 % муниципальных ценных бумаг, выпущенных в 2009, 2010 и 2011 гг. имели механизмы повышения кредитного качества (страхование облигаций, гарантии, аккредитивы или соглашение о резервном выкупе облигаций).
Налогообложение процентного дохода
Освобожденные от налогообложения муниципальные ценные бумаги традиционно составляли подавляющее большинство муниципальных ценных бумаг. Купонные выплаты по таким ценным бумагам не облагаются федеральным налогом на доходы, если выполняются требования Налогового кодекса и Налогового управления. В 2008 г. муниципальные ценные бумаги, облагаемые налогом, составляли 11 % от общего количества выпущенных муниципальных ценных бумаг. Это количество выросло до 18 % в 2009 г. и 32 % в 2010 г.[22]
Увеличение количества облагаемых
Отчет о рынке муниципальных ценных бумаг Комиссии по ценным бумагам и биржам США, 31 июля 2012 года.
Указанный источник.
Отчет о рынке муниципальных ценных бумаг Комиссии по ценным бумагам и биржам США, 31 июля 2012 года.
