style="font-size:15px;"> Следует отметить, что список участников рынка муниципальных облигаций постепенно расширяется, появляются новые участники. В то же время отметим следующее объективное противоречие: специалисты (банкиры, аналитики) называют муниципальными облигациями субфедеральные ценные бумаги, в то время как именно выпуски облигаций муниципальных образований на рынке вообще единичны (см. данные табл. 1.6).
Таблица 1.6. Субъекты РФ и объем эмитированных субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в тыс. руб. (на 1.02. 2015 г.)[5]
По сроку обращения облигационный заем, как правило, является более длинным, чем банковский кредит при прочих равных условиях. В целом в нормальных условиях функционирования рынка увеличение срока заимствования сопровождается ростом стоимости заимствования, а с уменьшением объема облигационного займа возрастает его стоимость.
Доходность муниципальных облигационных займов на рынке ценных бумаг определяется, помимо текущей рыночной конъюнктуры, кредитоспособностью (кредитным рейтингом) эмитента, сроком обращения облигаций. Ежедневно рассчитываемая кривая доходности бенчмарка рынка муниципальных облигаций дает картину распределения процентных ставок в зависимости от срока их обращения. Последние годы (2013–2014 гг.) доходность муниципальных облигаций несколько взросла, по сравнению с периодом 2006–2007 гг. (когда доходность была в районе 9 % годовых), сужаются спрэды доходности (см. табл. 1.7). Важной особенностью современного рынка муниципальных облигаций является то, что он сопровождается расширением спектра уровней кредитоспособности эмитентов муниципальных облигаций, что делает их в разной степени предпочтительными для инвесторов, поскольку уровень кредитоспособности эмитента напрямую влияет на уровень риска по ценным бумагам. Представленные аналитические данные демонстрируют стагнацию рынка заимствований, поскольку размещения в основном не состоялись (см. табл. 1.7). В связи с этим представляется целесообразным для исследования опираться на докризисные данные.
При выборе организатора размещения облигаций эмитент выставляет на конкурс наиболее важные для него условия: доходность займа (размер процентных платежей по займу), размер комиссии организатора займа, срок обращения облигаций («длина» займа), одновременное размещение всего объема займа. При этом предсказуемость параметров займа и даты размещения при бюджетном планировании является для эмитента- представителя муниципальной администрации не менее важным условием. Большое значение для такого эмитента имеет способ первичного размещения облигаций – биржевой или внебиржевой, так как они существенно различаются по степени предсказуемости своих результатов.
Таблица 1.7. Итоги последних размещений муниципальных облигаций (представлено сравнение показателей на 1.08.2014 г. и на 13.03.2015 г[6].)
* – доходность к оферте (облигация с переменным купоном)
Можно
Таблица составлена авторами на основе данных Министерства финансов РФ.
Данные получены с сайта: https://www.rusbonds.ru на 13.03.2015 г. В 2015 г. размещений пока не было.
