с поставкой через год стоит 112 руб. В этот момент времени я покупаю акции за 100 руб. и одновременно продаю эквивалентный объем фьючерсов за 112 руб. (рис. 3.21).
Рис. 3.21
Предположим что данный портфель, купленные акции (позиция Long) и проданные фьючерсы (позиция Short), я буду держать до погашения фьючерсов. Первый вариант развития событий: акция через год упала и в момент поставки фьючерса стоила 50 руб. (рис. 3.22).
Рис. 3.22
Считаем финансовый результат. По акции потери – 50 руб., по фьючерсу доход – 62 руб. (по фьючерсу открыта позиция Short). В итоге финансовый результат составил 12 руб. (табл. 3.4).
Второй вариант развития событий. Цена на акцию в течение года выросла до значения 150 руб., значит и фьючерс в момент поставки тоже вырастет до этого значения – 150 руб. (рис. 3.23).
Рис. 3.23
Финансовый результат: по акции заработали 50 руб., а по фьючерсу – потери 38 руб. в итоге – 12 руб. прибыли (табл. 3.5).
На рис. 3.22 и 3.23 отражен классический пример арбитражной сделки.
Замечу: иногда эту сделку называют синтетической облигацией. Если вспомнить, что такое облигация, то можно увидеть следующую природу (логику): покупая облигацию, мы кому-то даем деньги в долг. По истечении какого-то промежутка времени нам возвращают долг и сверху дают еще и проценты. В текущем примере (рис. 3.21) мы тратим деньги на покупку акций, еще какие-то деньги тратим на продажу фьючерсов и через год гарантированно получаем прибыль в 12 руб. Причем если копнуть в сторону рынка облигаций, то мы и там можем увидеть риски – невыплата процента дохода и/или невыплата основной части долга. Давайте сравним риск на рынке облигаций и риск в арбитражной сделке. В арбитражной сделке есть риск того, что акция просто перестанет существовать и торговаться на бирже. Попробуйте сопоставить процент дефолтов на рынке облигаций и процент ликвидации (банкротств) по ликвидным акциям. Дефолтов по облигациям намного больше.
Эту стратегию я рассматриваю сейчас не как руководство для начинающего инвестора, а как объяснение ценообразования фьючерсного контракта. Поскольку для начинающего инвестора реализовывать стратегию арбитража будет довольно затруднительно и малоэффективно, доходность арбитража намного ниже банковского депозита.
В стратегии арбитража потерять деньги довольно сложно, значит денег у этого участника (арбитражера) будет довольно много. Как правило, такие стратегии реализуют пенсионные фонды, которые обладают большими капиталами и которым запрещено нести финансовые потери. В текущем разделе, в первую очередь, я хочу доказать вам, что цены на фьючерсы и их базовые активы расходятся довольно редко. Поскольку если они начнут сильно расходиться, это послужит поводом получения дополнительной прибыли арбитражеров.
Предположим, цена на фьючерс вырастает до 130 руб., а акция стоит по-прежнему 100 руб.
Рис. 3.24
В таком случае у арбитражера появится возможность дополнительного
