в Embraer, бразильского производителя самолетов, сразу после терактов 11 сентября, в результате которых многие авиакомпании отменили заказы на самолеты. Из-за этого краткосрочного шока напуганные инвесторы не заметили долгосрочную реальность того, что Embraer, как и прежде, был высококачественным бизнесом с превосходным продуктом, низкими производственными затратами, первоклассным управлением и кучей наличных средств на балансе. Пабрай заплатил около 12 долларов за акцию в 2001 году, а в 2005 году продал свои оставшиеся акции по 30 долларов.
Точно так же в 2002 году он инвестировал в скандинавскую судоходную компанию Frontline Ltd. после того, как цены на аренду нефтяных танкеров рухнули. Акции упали до 5,9 доллара, но он подсчитал, что ликвидационная стоимость Frontline превышает 11 долларов за акцию. Цены на аренду в итоге восстановились, поскольку предложение стало ограниченным. Тем временем Frontline смогла пережить нехватку средств, продавая корабли в розницу. Как и в случае с Embraer, инвесторов отпугивала неопределенность. Но потенциал роста сильно перевешивал риск снижения. Пабрай придумал девиз, резюмирующий этот тип ставок: «Орел – я выиграю. Решка – не сильно потеряю». За несколько месяцев он получил 55 процентов прибыли.
В 2005 году он сделал еще одну крупную ставку, не вызывающую сомнений, – на производителя специальной стали IPSCO Inc. Пабрай заплатил около 44 долларов за акцию тогда, когда на балансе у компании имелись избыточные денежные средства в размере около 15 долларов за акцию. Он предположил, что в течение следующих двух лет IPSCO будет ежегодно генерировать 13 долларов за акцию избыточных денежных средств, что в общей сложности составит 41 доллар за акцию. Поскольку акции торговались по 44 доллара, он фактически покупал все сталелитейные заводы IPSCO и другие активы всего за 3 доллара за акцию. Пабрай не мог предсказать, сколько компания будет зарабатывать по истечении двух лет, но, по его мнению, акции были настолько дешевы, что риск потерять деньги был минимальным. Когда в 2007 году он продал их, вложенные 24,7 миллиона долларов выросли до 87,2 миллиона долларов, что означало 253-процентную прибыль за двадцать шесть месяцев.
В последние годы вера в то, что обыграть рынок в долгосрочной перспективе невозможно, стала практически догмой. Но благодаря Баффетту и Мангеру Пабрай нашел выигрышную формулу. Как мы видим, ему не составило труда определить и копировать ключевые принципы. Будьте терпеливы и избирательны, говорите «нет» почти всему. Используйте биполярные перепады настроения рынка. Покупайте акции с большим дисконтом от номинальной стоимости. Оставайтесь в пределах своей компетенции. Избегайте всего, что кажется слишком сложным. Сделайте небольшое количество ставок на неверно оцененные бумаги с минимальными потерями и значительными преимуществами. И тем не менее Пабрай был фактически единственным, кто с фанатичной решимостью следовал этим правилам. «Никто больше не хочет этого делать, – удивляется он. – Так почему бы этому индусу не попробовать».
Пабрай хотел лично выразить свою благодарность. Поэтому
