которые могут в значительной степени сбалансировать ошибки, привносимые за счет недостатка бухгалтерской точности. Тем не менее, если необходимо поддержать сделку в условиях действующего законодательства, следует воспользоваться услугами бухгалтеров, что на практике означает привлечение их для повторной выработки примерного бизнес-плана.
В любом случае научно-исследовательская сфера весьма динамична и любые новые данные затрагивают оценку стоимости. Данные могут быть чисто техническими, а также относиться к клиентам или к конкуренции. Если новые данные неблагоприятны, оценка снижается (затраты растут, в то время как отдача уменьшается). Если же они благоприятны, стоимостная оценка соответственно возрастает. Менее очевидно то, что когда фактические данные примерно соответствуют ожидаемым, оценка стоимости также возрастает, так как сокращается риск. При подобной изменчивости во времени, внутренне присущей стоимости, постоянное соблюдение точности в методологии и учете со стратегической точки зрения крайне важно.
Глава 1
«Я обучу вас стоимости денег»
Цель настоящей главы – представить два «строительных» блока, которые играют важную роль в расчете стоимости предлагаемой технологии: дисконтированный денежный поток (DCF) и затраты на капитал. Каждый из них является по отдельности мощным инструментом и может использоваться для анализа проблем реального мира.
Дисконтированный денежный поток
Пример 1: дилемма менеджера по лицензированию: деньги сейчас или бо́льшие деньги позже?
MabPharma представляет собой вымышленную исследовательскую компанию, которая специализируется на изучении моноклональных антител, препятствующих развитию метастатического рака. Одно из разрабатываемых ею лекарств проходит последнюю стадию клинических испытаний, и результаты представляются, по крайней мере, не менее перспективными, чем показанные другими моноклональными средствами, которые уже утверждены Управлением по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (Food and Drug Administration, FDA). Заявка на новое лекарство подана, и все указывает на то, что его утверждение неизбежно. Тем не менее MabPharma не желает инвестировать средства в производство и маркетинг этого продукта, а предпочитает вместо этого и дальше осуществлять инвестиции в разработку моноклональных препаратов, где компания занимает прочные лидерские позиции.
Один из директоров компании, отвечающий за лицензирование, Билл Джонс, ведет переговоры с ведущей на рынке противораковых средств торговой фирмой BMX Pharma, и ему предложены лицензионные выплаты (роялти) в размере 8 % от чистого объема продаж, что, по расчетам, должно составить 100 млн дол. в течение двух лет, считая от настоящего момента, и увеличиться (согласно уравнению линейной зависимости) до 200 млн дол. через 12 лет, когда срок действия патента MabPharma истечет и дальнейшие роялти выплачиваться не будут.
