EV рассчитывается на основе: рыночной капитализации, зафиксированных в финансовой отчетности долгосрочных обязательств и накопленных денежных средств, отраженных в активах баланса.
Рыночная оценка компании
EV = MC + ND,
где ND – чистый долг;
ND = BVD – Cash.
Самый простой метод расчета рыночной оценки компании – на базе аналогов через устойчивые мультипликаторы. Например, если известно, что компании недвижимости ценятся на рынке за «четыре капитала» (т. е. рыночная оценка компании в четыре раза превышает балансовую оценку капитала), то
EV комп= 4BV.
Для того чтобы определить, как дорого будет цениться собственный (акционерный) капитал компании, обозначаемый как S (stockholders value), следует воспользоваться следующим алгоритмом:
1) найти по аналогам, как дорого ценится весь капитал компании (используя мультипликаторы к балансовой оценке активов или выручке);
2) вычесть из найденной оценки используемый в компании заемный капитал и прибавить денежные средства в активах баланса:
S = EV – BVD + Cash.
Если ставится задача нахождения рыночной оценки одной акции, то, разделив найденную оценку собственного капитала на число обыкновенных акций в обращении, найдем искомое значение. При наличии привилегированных акций их оценка суммируется с заемным капиталом (обязательствами компании).
Для корпораций, привлекающих капитал публично (с фондового и финансового рынков) в рамках стоимостного анализа, отчет о вложенном капитале выглядит несколько иначе, чем в стандартах финансовой отчетности. Прежде всего важно деление источников финансирования на собственные и заемные. Рыночная оценка собственного капитала – рыночная капитализация, т. е. оценка по биржевой котировке акции. Рыночная оценка заемного капитала в утрированном виде – оценка по котируемым облигациям. Таким образом, для формирования в достаточном количестве основного и чистого оборотного капитала компании финансовый директор должен максимально дорого продать на рынке выпускаемые компанией финансовые активы (акции и облигации). При этом в его зону ответственности входит минимизация затрат на обслуживание этих активов, т. е. он должен стремиться минимизировать проценты по заемному капиталу и обязательства по расчетам с собственниками. Основной рычаг снижения затрат на капитал, доступный менеджеру, – снижение объективных рисков, которые ложатся на владельцев капитала и восприятия их. Сопутствующим рычагом является оптимизация источников финансирования, что позволяет сбалансировать плату за капитал и принимаемые владельцами капитала риски.
2.7. Новое видение привлеченного и вложенного капитала, прибыли и денежного потока
Давайте смотреть фактам в лицо: когда дело доходит до корпоративной отчетности, наше сознание не поспевает за происходящими метаморфозами. Несомненно, традиционные финансовые отчеты, приспособленные к потребностям индустриальной эпохи, безнадежно
