für die Durchsetzung von Daten- und Transparenzstandards sorgen und die Koordinierung von Maßnahmen erleichtern. Einer der zu beachtenden Punkte zu diesem Thema ist, dass es durch diese AMCs aufgrund staatlicher Unterstützung zu keiner Wettbewerbsverzerrung zu Lasten der privatwirtschaftlichen Unternehmen kommt.[51]
Vorsorgliche Maßnahmen: Zur Bewältigung der Corona-Pandemie sind vorsorgliche öffentliche Unterstützungsmaßnahmen zulässig.
Es bleibt abzuwarten, wann und wie die seitens der EU geplanten Initiativen und Maßnahmen zur Bewältigung drohender NPL-Bestände in jeweiliges nationales Recht umgesetzt werden.
4.1 Überblick
In vielen Zeitungsbeiträgen und Studien wird immer noch recht undifferenziert über NPLs im Allgemeinen gesprochen. Überwiegend sind damit immobilienbesicherte NPLs und notleidende Unternehmenskredite gemeint, weil diese – zumindest in den Augen der Öffentlichkeit – den größten Anteil an notleidenden Krediten ausmachen. Unter dem Oberbegriff NPL werden jedoch verschiedene Arten an besicherten und unbesicherten NPLs subsummiert. Abbildung 1 gibt hierzu einen Überblick.[52]
Abbildung 1: Klassifizierung von NPLs
4.2 Besicherte NPLs
Wie bereits dargelegt, kam der Markt für notleidende Kredite in Deutschland ab dem Jahre 2003 durch den Verkauf immobilienbesicherter NPLs richtig in Schwung. Bezüglich der Sicherheiten in den Portfolios wurde anfangs noch kaum zwischen gewerblichen Immobilien (z.B. Büroobjekte, Handelsobjekte, Hotels, Logistikimmobilien etc.) und wohnwirtschaftlichen Immobilien (Mehrfamilienhäuser und Einfamilienhäuser) unterschieden. Erst im Zuge der Entwicklung des Marktes fand eine zunehmende Fokussierung auf bestimmte Sicherheiten in den Portfolios statt.
Parallel dazu wuchs auch der Markt für notleidende Unternehmenskredite (Corporate NPLs).[53] Prominente Übernahmen einzelner Kredite (Single Tickets, i.d.R. großvolumig) durch Finanzinvestoren wurden von der Presse aufgegriffen. Vielfach verfolgten die Investoren die Strategie, über den Krediterwerb mittels Debt Equity Swap[54] Anteile an Unternehmen zu erwerben. Im Rahmen des Gesetzes zur weiteren Erleichterung der Sanierung von Unternehmen (ESUG) wurde der Debt Equity Swap in seiner Bedeutung gestärkt. Jedoch wurde im Rahmen der ESUG-Evaluation für den Zeitraum März 2012 bis Februar 2017 festgestellt, dass in der Praxis von dieser Möglichkeit eher selten Gebrauch gemacht wurde.[55] Im Zuge der Corona-Pandemie ist von einem deutlichen Anstieg ausgefallener oder ausfallgefährdeter Unternehmenskredite auszugehen, für die Lösungen gefunden werden müssen.[56]
I.d.R. haben Investoren von besicherten NPLs einen eindeutigen Fokus auf eine Sicherheitenklasse. D.h., sie sehen sich entweder als Immobilienexperten und erwerben demnach immobilienbesicherte Kredite (teilweise sogar mit eindeutigem Fokus auf eine bestimmte Immobilienklasse) oder sie sind Restrukturierungsexperten für angeschlagene Unternehmen und investieren deshalb in Corporate NPLs.
4.3 Unbesicherte NPLs
Im Gegensatz zu den besicherten NPLs steht der Markt für unbesicherte notleidende Kredite weniger im Fokus der Öffentlichkeit. Dabei ist für dieses Segment eine weitaus regelmäßigere Transaktionstätigkeit zu beobachten als für besicherte NPLs. Eine nennenswerte Anzahl an Instituten verkauft kontinuierlich unbesicherte Kredite (Konsumentenkredite, Restforderungen nach Verwertung der Sicherheiten etc.). Die Portfolio-Größen schwanken dabei zwischen einem Nominalvolumen im niedrigen einstelligen Millionenbereich und mehreren hundert Millionen Euro.
Auf der Käuferseite steht eine signifikante Anzahl an großen und finanzkräftigen Investoren bereit, um diese Kredite zu erwerben. Anders als bei Investoren für besicherte Kredite bieten diejenigen für unbesicherte NPLs oftmals parallel Outsourcing-Dienstleistungen (Inkassotätigkeiten) an und können den Verkäufern somit Abwicklungsalternativen offerieren. Dies betrifft z.T. auch diejenigen NPLs, die nicht von Banken kommen, so z.B. aus den Bereichen Handel, Telekommunikation oder Strom. Um diese Forderungen profitabel zu bearbeiten, ist eine hohe Automatisierung und zugleich Standardisierung der Bearbeitungsprozesse erforderlich.
Die verschiedenen Investoren unterscheiden sich dabei zumeist in ihrem Investitions- bzw. Dienstleistungsfokus. Z.T. ist eine eindeutige Spezialisierung auf bestimmte Kreditarten – so z.B. Kredite von Finanzinstituten oder auch nur unbesicherte Restforderungen nach Verwertung der (Immobilien-)Sicherheiten – zu beobachten. In anderen Fällen wird jedoch das gesamte Spektrum an notleidenden unbesicherten Krediten abgedeckt, wobei jeweils spezialisierte Teams (oder Tochtergesellschaften) die unterschiedlichen Kreditarten bearbeiten. Denn auch unter den unbesicherten Krediten sind unterschiedliche Servicing-Ansätze vonnöten.[57] Während die großvolumigeren Bankkredite, so z.B. Forderungen von kleinen und mittelständischen Unternehmen (KMU), eine individuelle Bearbeitung erfordern, sind die Prozesse für die Bearbeitung kleinteiliger Forderung hochautomatisiert.
4.4 Spezielle Asset-Klassen
Klassischerweise werden – wie oben skizziert – NPLs in die Kategorien besichert und unbesichert unterteilt, wobei im besicherten Bereich noch zwischen Wohnimmobilien und gewerblichen Immobilien unterschieden wird. In den letzten zehn Jahren traten darüber hinaus jedoch auch Investoren und Servicer am Markt auf, die sich auf besondere Asset-Klassen spezialisiert haben.
Schiffsfinanzierungen gerieten vor etwa zehn Jahren in den Fokus, als der Druck auf die Banken im Rahmen der Finanzkrise wuchs, Risikoposten zu reduzieren. Gleichzeitig sanken die Charter- und Frachtraten sowie die Verkaufswerte von Schiffen.[58] Seit 2014 haben sich deutsche Banken laut einer Studie von Deloitte von Schiffskrediten in Höhe von 18 Mrd. EUR getrennt. Unter den Verkäufern waren in erster Linie Landesbanken und die führenden Geschäftsbanken in Deutschland. Die Käufer waren überwiegend große Private-Equity-Investoren. Durch die sehr hohen Volumina einzelner Transaktionen haben die Verkäufe von Schiffskrediten seit 2014 sogar einen Anteil von 51% aller Portfolio-Verkäufe (Performing Loans (PL) und NPLs).[59]
Eine weitere Asset-Klasse stellen Insolvenzforderungen dar. Das sind Forderungen von Schuldnern, über die ein Insolvenzverfahren eröffnet wurde. Der Käufer verwaltet diese nach Erwerb und vereinnahmt die Ausschüttungen der Insolvenzverwalter (sofern überhaupt welche erfolgen). Ein entscheidender Faktor für die Werthaltigkeit solcher Forderungen ist der Zeitpunkt des Verkaufs. In Anbetracht einer auf sechs Jahre limitierten Verfahrensdauer (ggf. noch kürzer bei schuldnerseitiger Erfüllung von Mindestquoten) ist ein frühzeitiger Verkauf werterhöhend.
5.1.1 Käufer
Wie viele Neuerungen in der Finanzwirtschaft kam auch der Trend zum Verkauf von NPLs aus den USA. Dementsprechend hatten die ersten Käufer auch einen angelsächsischen Hintergrund. Große Private-Equity-Fonds aus den USA hatten
