т. е. речь идет о коротком периоде в сравнении с государственными, религиозными и академическими институтами.
В последние два десятилетия было много сделано, чтобы изменить этот образ. Американская корпорация как институт быстро эволюционирует. Представление о том, что истинная роль и смысл существования корпорации в том, чтобы создавать стоимость (в противовес созданию рабочих мест или завоеванию славы), имеет к этому изменению прямое отношение.
Чтобы подготовить почву для широкого обсуждения стоимости, которое последует далее, и поместить его в контекст НИОКР, полезно поразмышлять о модели стоимости корпорации, представленной на рисунке 1.2.
В этой модели стоимость корпорации определяется четырьмя элементами: операциями, или основным бизнесом, финансовой структурой (активами и обязательствами), менеджментом и благоприятными возможностями. В той или иной мере все эти элементы можно купить и продать, отторгнуть или приобрести – часто независимо друг от друга.
Независимость операций (основной деятельности) компании от ее финансовой структуры сейчас широко признается наукой «оценка стоимости». Наиболее общие подходы к стоимостной оценке определяют стоимость основного бизнеса, основываясь на доходах или денежных потоках, вычитают обязательства и добавляют стоимость любых неоперационных активов. Этот подход, который является чисто финансовой моделью, используется для всех видов слияний, поглощений, выкупов с использованием кредита и других форм финансовой реструктуризации.
При таком подходе собственность отделяется от операций: даже если корпорация испытала удар в связи с необходимостью выплаты компенсации в 1 млрд дол. за причиненный ущерб, стоимость ее операционных активов не изменяется – лишь ее собственники лишаются 1 млрд дол. Такая корпорация, как Dow Corning, может быть юридически банкротом и все же иметь здоровые производственные предприятия, которые будут продолжать процветать при новых собственниках. Для людей, занятых производственной деятельностью, богатые новые собственники куда предпочтительнее, нежели те, которые не могут собрать капитал, необходимый для поддержания роста!
Менеджмент (а здесь мы говорим, прежде всего, о корпоративном менеджменте) – это в чем-то более сложный случай. Неудовлетворенные акционеры обычно «выкидывают» генеральных директоров, которых они воспринимают как разрушителей стоимости, и, как правило, вскоре за ними следует и вся команда менеджеров высшего звена. Это приводит к значительному росту стоимости для акционеров, как это было в IBM и AT&T. Менеджмент, конечно, может отождествляться и с созданием стоимости: посмотрите на героев бизнеса, например на Гейтса, Баффетта, Якокку или Уэлча.
Благоприятная возможность может определяться стратегически или экономически. Обычная экономическая модель предприятия подразумевает, что в основе стоимости предприятия должны быть его
