(например, со стороны фондов прямых инвестиций).
Этап V. «Отход от дел» собственника-предпринимателя («зрелость»). На этом этапе происходит расширение спектра его альтернатив инвестирования. Часто переход компании на этап зрелости, когда выстроенная бизнес-модель передается в руки наемным менеджерам, сопровождается превращением собственника-предпринимателя в рыночного инвестора. Переход к позиции рыночного инвестора существенно расширяет круг потенциальных инвестиций и возможных уровней доходности: это не только созданная предпринимателем компания, но и все доступные на рынке интересные инвестиционные варианты.
Ярким примером, демонстрирующим такую трансформацию, является компания «Интеко». Ее основатель – Елена Батурина. Процесс трансформации начался в 2006 г., и в 2007 г. группа компаний, объединенных ее капиталом, фактически превратилась в закрытый инвестиционный фонд с наемными менеджерами во главе.
Ключевое требование к финансисту на этапе зрелости – оценить созданный бизнес и выстроить рычаги наращивания капитала, согласовать финансовые интересы собственников и на этой базе обосновать финансовую стратегию, увязанную с общей стратегией развития компании. Для сохранения доли на рынке часто требуется большая работа по привлечению нового капитала (заемного и собственного). Важный элемент договоренности между группами собственников, а также собственниками и менеджерами на этом этапе – как будет распределяться заработанный финансовый результат (прибыль), потребуют ли собственники дивидендов или согласятся на ожидание роста их вклада в терминах рыночной стоимости.
Договоренность с менеджерами важна, так как передача функции управления наемным управленцам таит еще одну опасность для собственников – некорректное поведение менеджеров. Это может выражаться как в прямых убытках для собственников (через оттягивание части денежных потоков или вывод активов), так и в косвенных потерях упущенной выгоды (через слабые усилия по управлению бизнесом).
На академическом языке потери (прямые и упущенные) собственников, связанные с ненадлежащим поведением, диктуемым собственными интересами наемных менеджеров, носят название агентских затрат. Чем хуже выстроены системы договоренностей, контроля и мотивации, тем больше при прочих равных агентские затраты, а значит меньше стоимость бизнеса по сравнению с потенциально возможной (гипотетической оценкой).
Один из часто используемых вариантов снижения агентских затрат – полиативность передачи полномочий. Профессиональным наемным менеджерам передаются отдельные функции (бухгалтерский учет и отчетность, финансовый контроль и оперативное движение денег, логистика, маркетинг), а общее руководство, включая аналитику и разработку стратегии, остается за собственником. Для согласования интересов и методов управления (по сути, для интеграции бизнес-процессов) в компании создается
