этапе роста и зрелости структура капитала становится значимым фактором в конкурентной борьбе. Несбалансированная структура капитала приводит к тому, что капитал компании обходится дороже, чем основным конкурентам. Как результат – компания проигрывает в создании стоимости.
Решение проблемы роста за счет заемного капитала ограничено. Во-первых, обоснование оптимальной с точки зрения создания стоимости и роста бизнеса пропорции между собственным и заемным капиталом (на академическом языке – выбор структуры капитала) является сложной профессиональной задачей, для решения которой требуется грамотный финансовый директор.[7] Во-вторых, интересы владельцев собственного и заемного капитала не совпадают. Возможно возникновение своеобразного агентского конфликта (так называемого конфликта второго рода – «собственник – кредитор») и еще одного вида агентских затрат, которые могут оказаться не меньше затрат, порождаемых конфликтами между собственниками и менеджерами.
Этап VI. Уход с рынка («смерть»). Отказ от внешних источников финансирования и соответствующее снижение темпов роста часто приводят к потере рынка или влекут за собой новую трансформацию бизнеса. Типичный пример – поглощение компании более крупными конкурентами (что произошло с пивоваренными компаниями России со стороны зарубежных транснациональных корпораций). Более легкий вариант – замена бизнес-модели и уход в узкоспециализированный сегмент рынка.
Выход из бизнеса через продажу компании требует специфических знаний со стороны финансового директора. Важно провести предпродажную подготовку, «выровнять отчетность», показать на цифрах перспективы и достойную им цену бизнеса.
Выбор пути привлечения внешнего собственного капитала ставит перед собственником и финансовым директором задачу создания и демонстрации инвестиционной привлекательности бизнеса. Инвестиционная привлекательность неотделима от открытости (прозрачности, транспарентности). Новые собственники придут и довольствуются миноритарной долей, только если будут уверены в корректности поведения управляющего (собственника или подконтрольного ему наемного менеджера). Если собственник-предприниматель соглашается передать контрольный пакет в чужие руки, то главная задача для него – оговорить и обеспечить финансовые интересы в функционирующем бизнесе. Часто эти интересы сохраняются при оставлении за собой позиции генерального директора, как это сделал А. Коркунов при продаже контрольного пакета одноименной кондитерской фабрики в 2006 г.
Однако знаний и опыта, а часто и репутации бывает недостаточно, чтобы, продав контрольный пакет, сохранить руководящие позиции в компании. Собственник переходит в ряды рыночных инвесторов и смотрит на созданную им компанию уже с рыночных, а значит альтернативных, позиций. Видение бизнеса у отцов-основателей меняется: теперь созданная
Достоинства и недостатки работы на заемном капитале, а также рекомендации по обоснованию оптимальной структуры источников финансирования рассмотрены в гл. 5.
